在香港持牌加密货币交易市场占据主导地位的HashKey集团，其股票在港交所首日交易中遭遇寒流。今日早盘股价较发行价下跌约5%，市场反应平淡，凸显投资者对其商业模式的谨慎态度，尽管该公司在监管框架下的市场份额优势明显。
该股开盘即跌破发行价，至上午盘中时段已下滑至约6.34港元。此次下跌背景是12月初公布的招股书披露数据：在用户规模与平台活跃度快速增长的同时，公司持续承受巨额亏损压力。
根据招股说明书披露，HashKey目前掌控香港持牌加密货币交易市场约四分之三份额，2024年平台总交易额突破818亿美元（约合6380亿港元）。然而其长期推行的超低费率策略——大部分交易费率低于0.1%——导致营收增速远落后于运营成本增长，这些成本主要来自牌照维护、资产托管、合规建设及基础设施投入。
财务数据显示，2022年至2025年上半年期间，该交易所累计净亏损约3.85亿美元（约合30亿港元），月度现金消耗量持续处于高位。市场观察人士指出，投资者正在重新评估"规模效应"能否真正扭转当前的收支失衡局面。
首日交易疲软态势同时反映出其增长逻辑的转变。HashKey已逐步收缩离岸零售市场业务，关闭百慕大注册实体，转而深度绑定香港监管体系。这使得其发展前景更依赖于本地政策导向、机构参与度及资本市场活跃度，而非全球加密货币市场的周期性波动。
行业分析显示，当前市场仍持观望态度，投资者正等待更明确的信号证明：平台是否具备提升费率的能力，或高利润率业务能否实质性改善盈利结构。作为CoinDesk母公司Bullish的重要竞争对手，HashKey的上市表现将成为观察亚洲合规加密交易平台资本化路径的关键案例。
（注：本文基于公开招股文件及市场数据编译，CoinDesk作为获奖加密货币媒体机构，其采编团队遵循严格的编辑政策准则。该媒体所属的Bullish集团为纽交所上市公司，专注于为机构提供数字资产市场基础设施服务。）
