进入2025年最后一周，比特币市场正迎来一场规模空前的“年末大考”。据市场分析，超过270亿美元的比特币期权即将到期，这一关键事件或将打破持续近一个月的横盘僵局。随着期权市场“伽马效应”减弱，比特币能否借势突破85,000至90,000美元的狭窄区间，成为投资者关注的焦点。
核心数据显示，12月26日，仅Deribit交易所就有价值约270亿美元的比特币期权即将到期。值得注意的是，此次到期合约呈现出明显的看涨偏向，看跌/看涨比率仅为0.38，这意味着看涨期权数量几乎是看跌期权的三倍。分析师指出，大部分未平仓合约的执行价集中在100,000美元至116,000美元的上行区间，这为价格向上突破提供了潜在动力。
回顾整个12月的市场背景，比特币价格几乎被“锁定”在85,000美元至90,000美元的狭窄区间内。这一反常现象发生在美股持续上涨、黄金创下历史新高的宏观背景下，令许多比特币投资者感到困惑。市场分析认为，其根本原因在于期权做市商的动态对冲行为，即“伽马效应”抑制了价格波动。具体而言，在85,000美元附近存在大量看跌期权的“伽马”，迫使做市商在价格下跌时买入比特币以对冲风险，从而形成支撑。同时，在90,000美元附近密集的看涨期权“伽马”，则促使做市商在价格上涨时卖出，形成阻力。这一系列由对冲需求驱动的交易，共同编织了比特币近期的“价格牢笼”。
随着大规模期权到期日的临近，情况正在发生变化。期权临近到期时，其“伽马”和“德尔塔”值会迅速衰减，做市商为维持中性风险敞口而进行的频繁买卖行为将大幅减少。这意味着此前压制波动的“稳定器”即将失效，市场有望回归由基本面和技术面驱动的自然波动。根据期权定价模型分析，到期后价格向上突破至95,000美元中段的可能性，远大于持续跌破85,000美元支撑位的风险。
展望后市，投资者应关注期权到期后的市场反应。一旦价格成功站稳90,000美元上方，下一个关键阻力区域将指向100,000美元的心理关口。考虑到大量未平仓看涨期权头寸的存在，若宏观环境与风险资产情绪保持积极，比特币在年末至2026年初迎来一轮突破性上涨行情将是大概率事件。当然，市场永远存在不确定性，投资者在乐观的同时也应做好风险管理，密切关注关键价位的攻防情况。
