导语：随着加密货币市场在2025年经历狂热后进入调整期，一个曾经风光无限的赛道——数字资产托管（DAT）公司正面临严峻考验。据多位行业高管向Cointelegraph透露，市场拥挤、估值承压以及来自ETF的激烈竞争，可能导致大量公司无法撑过2026年，一场行业大洗牌似乎已不可避免。
核心观点与数据：行业高管预测“大清洗”将至
据市场分析，数字资产托管公司的前景正变得黯淡。加密收益平台MoreMarkets的联合创始人兼首席执行官Altan Tutar指出：“展望下一年，我认为DAT的前景看起来有些黯淡。”他更预测：“大多数比特币国库公司将与其他DAT一起消失。”值得注意的是，他特别提到，专注于山寨币的加密国库“将首先出局”，因为它们将无法维持公司市值高于其加密资产持有价值（mNAV）这一关键指标。他甚至怀疑，专注于以太坊、Solana和XRP等大型资产的头部DAT也将很快步其后尘。
市场背景分析：从野蛮生长到估值困境
2025年，大量加密国库公司涌现，为华尔街投资者提供了接触加密货币的另一条途径。随着比特币（BTC）在10月达到峰值，重量级投资者投入数十亿美元，许多公司的股价最初飙升。然而，随后广泛的加密市场下跌损害了它们的估值。比特币平台Solv Protocol的联合创始人Ryan Chow提供了具体数据：购买和持有比特币的公司数量从2025年初的70家激增至年中的130多家。他指出，比特币国库“并非实现无限美元增长的一站式解决方案”，并暗示许多公司“不太可能在下一次低迷中幸存”。
幸存者画像：价值创造是关键，模式需从投机转向结构化
那么，哪些公司更有可能成为最终的赢家？分析师指出，关键在于能否提供超越单纯持有的额外价值。Tutar认为，最有可能胜出的公司是那些除了持有大量资产外，还能提供“为其持有资产带来强劲、持续回报，并将回报传递给利益相关者”的产品。Ryan Chow进一步阐述，2025年取得最大成功的加密国库公司，是那些使用“链上工具产生可持续收益，或在市场下跌期间抵押资产以获得流动性”的公司。他强调：“该模式需要从投机性转向结构化的财务管理。国库持有者需要超越仅仅持有比特币，思考如何在一个透明、能产生收益的系统中，将其作为数字资本进行积极管理。”
外部竞争加剧：ETF成为强劲对手
稳定币发行商First Digital的首席执行官Vincent Chok指出了另一个关键挑战：投资者正转向加密交易所交易基金（ETF），将其作为获得数字资产“受监管价格敞口”的便捷方式。在美国监管机构放宽提供收益的规则后，资产管理公司推出了包含质押回报的产品，使得ETF已成为加密国库公司的主要竞争对手。
结尾预测：行业格局将如何演变？
综合多位高管的观点，2026年数字资产托管行业将经历深度整合与模式进化。那些仅将积累作为营销叙事、缺乏适当财务框架支持的公司将被淘汰。投资者应关注那些具备审慎配置策略、运营流动性，并将比特币仅视为其财务计划一部分的公司。最终，能够将被动持有转化为主动、透明、可产生收益的资本管理方案的公司，才可能在激烈的市场竞争和监管演进中脱颖而出，定义下一阶段的行业标准。
