在经历了一个月的持续下跌后，比特币在美国交易时段意外上涨，重新站上8.9万美元关口。这一反常走势背后，是市场情绪的逆转，还是另有隐情？据市场分析，未平仓合约数据的下降暗示，这轮上涨可能主要由空头回补驱动，而非新资金入场。本文将结合年末ETF资金流出、期权到期及流动性萎缩等热点，为您剖析当前加密市场的脆弱平衡。
核心观点与数据：短期反弹动力存疑
根据Velo数据，在过去30个美国交易日中，比特币累计下跌了约20%。而此次上涨期间，Coinglass数据显示，以BTC计价的比特币未平仓合约从51.4万枚降至51.1万枚。分析师指出，价格上升伴随未平仓量下降，是典型的空头平仓（Short-Covering）特征，而非新的杠杆多头头寸建立。这为反弹的持续性打上了问号。
市场背景分析：多重压力下的年末困局
当前市场正面临多重压力。首先，现货比特币ETF持续录得资金净流出。据Wintermute策略师Jasper de Mare分析，仅12月中旬，就有高达12.9亿美元资金从比特币基金中撤出，其中贝莱德的IBIT单日流出达1.57亿美元。周一（12月30日）再次录得1930万美元净流出，这已是连续第七个交易日资金外流。
其次，衍生品市场经历历史性结算。Deribit数据显示，12月26日有价值超过270亿美元的BTC和ETH期权到期，这是加密货币史上最大规模的单日到期事件。与此同时，资金费率与未平仓合约总量（曾在6月达到700亿美元的峰值）已稳步下降至年底。
值得注意的是，de Mare认为，年末的“避险轮动”可能反映了税收亏损收割行为。由于山寨币大多不受美国国税局“洗售规则”约束，它们并未显示出同等的抛售压力。此外，假期导致的流动性稀薄也加剧了市场的波动性，BTC的7日已实现波动率在12月25日前急剧下降，但随后因不稳定的日内波动而开始回升。
结尾预测：短期震荡或将延续，投资者应关注关键信号
综合来看，由空头回补驱动的反弹根基并不牢固。在市场缺乏明确新催化剂的情况下，由ETF资金流向、税收相关调仓以及低流动性主导的波动格局可能在短期内延续。分析师建议交易者避免过度拟合短期信号，应密切关注未平仓合约的转向、机构资金流的回暖以及波动率市场的稳定情况，这些将是判断市场能否构筑坚实底部并开启新一轮趋势的关键。
