导语：当市场普遍将目光聚焦于2026年的增长预期时，一项关键指标却揭示了截然不同的信号。根据CryptoQuant研究主管胡里奥·莫雷诺的分析，比特币可能早已悄然步入熊市周期。这一观点不仅挑战了主流预测，更基于一系列量化指标，为投资者描绘出一幅更为审慎的市场图景。值得注意的是，莫雷诺预测，基于已实现价格和历史表现，比特币或在2026年下探至56,000至60,000美元的区间。
核心观点与数据：熊市信号与底部预测
据市场分析，CryptoQuant的“牛市评分指数”所依赖的多数关键指标，早在2025年11月初就已转为看跌，且至今尚未恢复。该指数综合了网络活跃度、投资者盈利能力、比特币需求和流动性等多项指标，分值范围在0到100之间。分析师指出，其中一个重要信号是比特币价格已跌破其一年移动平均线，这一指标常被用于判断资产的长期趋势。
回顾2025年，比特币价格在1月份始于约93,000美元，于10月创下126,080美元的历史新高，但最终以低于年初的价格收官。如果熊市判断成立，这将与许多分析师预测的“2026年为比特币增长年”的观点相左。
市场背景分析：历史规律与当前异同
历史上的加密熊市通常伴随着整个行业的大幅回调，且价格恢复往往需要数年时间。莫雷诺解释道：“从历史经验看，在之前的熊市中，价格会下跌至所谓的‘已实现价格’，这基本上是比特币持有者购买其比特币的平均成本。在牛市中，价格会大幅向上偏离该线，而在熊市中，这或许可以成为我们对价格底部的一个基本预期。”
若比特币从历史高点跌至56,000美元，将意味着约55%的回撤幅度。莫雷诺认为，相较于以往熊市中70%甚至80%的深度回调，55%的跌幅“从积极的角度看，其实并不算高”。
结构性转变：本轮熊市的“稳定性”
值得注意的是，莫雷诺同时指出，本轮市场周期展现出与以往不同的结构性特征，这可能使得熊市相对更“稳定”。首先，截至目前，并未出现类似2022年Terra生态、Celsius Network或FTX那样引发行业震动的重大崩溃事件。其次，市场上存在大型机构投资者在持续、规律地积累加密资产，有更庞大的交易者和投资者群体愿意进入市场，并且行业内的公司和项目也更为可靠。这些因素共同构成了市场的缓冲垫。
结尾预测：审慎布局，关注长期价值
综合来看，尽管指标显示比特币可能已进入熊市周期，且存在进一步探底至56,000-60,000美元区间的可能性，但当前市场的底层结构已变得更加稳固。投资者应关注这一“结构性熊市”与以往“崩溃式熊市”的本质区别。市场分析暗示，未来的复苏路径可能不同于以往剧烈的波动周期，机构资金的持续流入和更成熟的行业基础或将成为缩短熊市持续时间、平抑波动幅度的关键因素。对于长期投资者而言，在明确潜在风险区间的同时，更应聚焦于市场基本面的长期演变。
