导语：2025年美股IPO市场表现引发行业深思。据彭博社最新数据显示，去年所有美国新股上市公司的加权平均涨幅仅为13.9%，显著落后于标普500指数同期16%的涨幅。分析师指出，加密资产与人工智能领域的上市公司表现不佳，是拖累整体IPO表现的关键因素。这背后，究竟揭示了怎样的市场转向？
核心数据显示，2025年IPO市场呈现明显分化。据市场分析，去年美股IPO整体表现疲软，加权平均涨幅落后于大盘指数。值得注意的是，中型规模IPO（募资额在5亿至10亿美元之间）表现尤为乏力，加权平均涨幅仅为5.6%，而规模超过10亿美元的大型IPO平均涨幅则达到20%，分化显著。
市场背景分析：加密与AI概念股从风口跌落。2025年，在特朗普政府政策推动下，华尔街以数十亿美元资金押注加密公司，催生了一批行业巨头上市。然而，现实表现却给市场泼了冷水。以稳定币发行商Circle为例，其6月以105亿美元规模上市，发行价31美元，首日股价暴涨170%，一度成为明星案例。但好景不长，随着比特币从10月高点回落，Circle股价持续下挫，截至12月31日收盘报79.30美元，已低于首日收盘价，较其超过263美元的峰值下跌近70%。
加密交易所的表现更是惨淡。Winklevoss双胞胎旗下的Gemini交易所9月上市，发行价28美元，虽一度冲高至32.50美元以上，但至年底已暴跌64.5%，收于9.92美元，成为2025年表现最差的加密IPO之一。另一家交易所Bullish的股价也从上市首日收盘价68美元跌至年底的37.87美元，逼近其发行价。
人工智能板块同样未能幸免。数据中心开发商Fermi和AI费用管理平台Navan等公司在上市后均表现不佳，未能达到市场预期。普华永道美国IPO业务负责人迈克·贝林对此评价道：“2025年是IPO表现明显分化的一年，市场是有选择性地重新开放，对早期科技公司的门槛已显著提高。”
投资者应关注市场逻辑的根本转变。贝林进一步指出，最大的启示在于“我们已坚定地回归到一个由基本面驱动的市场”。这意味着投资者变得更为挑剔，公司必须以更清晰的发展叙事和更稳健的经营方向进入市场。去年最大规模的IPO——医疗设备提供商Medline的72亿美元上市，其股价自12月中旬上市以来已上涨40%，这从侧面印证了市场对具有坚实业务基础公司的偏好。
结尾预测：展望未来，随着市场对概念炒作的热情减退，IPO市场的筛选机制将更加严格。无论是加密还是AI领域，仅凭热门叙事已难以获得市场长久青睐。企业需要展示可持续的商业模式、清晰的盈利路径和强大的执行能力，才能在日益理性的资本市场中脱颖而出。对于投资者而言，深入审视公司基本面，而非盲目追逐热点，将成为下一阶段制胜的关键。
