随着加密货币市场逐渐告别叙事炒作，转向基本面价值投资，老牌公链正面临前所未有的考验。近日，Galaxy Digital创始人兼CEO迈克·诺沃格拉茨对瑞波币（XRP）和卡尔达诺（ADA）的未来提出了尖锐质疑：在市场竞争日益激烈、投资者愈发关注实际效用与收入的背景下，仅靠忠诚的社区粉丝能否支撑其百亿市值？这无疑为整个行业敲响了警钟。
诺沃格拉茨的核心观点非常明确：除了像比特币这样被广泛认可为“货币”的资产，其他代币的未来估值将越来越像传统企业，取决于其产生的收入、实际使用情况和可衡量的价值。他指出，尽管XRP和ADA拥有强大而坚韧的粉丝基础，但它们的链上活动数据相对薄弱，这与其高昂的市值形成了鲜明对比。
市场背景分析：从狂热叙事到价值回归
当前，加密市场正经历一场深刻的范式转变。早期依赖宏大愿景和社区狂热驱动的阶段正在过去，投资者开始用更挑剔的眼光审视项目的实际产出。根据CoinMarketCap数据，XRP目前市值约1150亿美元，排名第五；ADA市值约130-140亿美元，排名第十二左右。然而，支撑这些市值的链上活跃度数据却令人担忧。据CryptoQuant数据，XRP的活跃地址数仅为16,703个，而Cardano的活跃地址数也刚超过19,000个。相比之下，像Solana这样的生态，其活跃地址数通常以百万计，这主要得益于其蓬勃发展的DeFi、Meme币和各种应用。值得注意的是，Solana的SOL代币市值约为720亿美元，仅排名第七。
具体来看，瑞波公司（Ripple）通过其RippleNet网络，将XRP作为桥接资产用于快速、低成本的跨境支付，并与众多银行和金融科技公司建立了合作。然而，批评者长期指出，其有机活动水平仍然较低，难以匹配其数百亿美元的市场估值。同样，卡尔达诺创始人查尔斯·霍斯金森以其个人魅力凝聚了一个强大的社区，但诺沃格拉茨直言不讳地指出：“他维持着一个人们并不经常使用的区块链社区。”
投资者应关注：效用与收入成为新标尺
诺沃格拉茨将这种社区驱动型代币与新兴的、能产生真实收入的项目进行了对比。他提到了去中心化永续合约交易所Hyperliquid，该项目能产生真实收入，并将大部分利润用于回购和销毁代币。这种基于基本面的价值创造模式，可能代表了市场成熟后的新方向。随着市场上可供选择的优质项目越来越多，仅凭信仰和社区忠诚度来维持热度的难度将急剧增加。
结尾预测：老牌项目面临“证明时刻”
展望未来，XRP和ADA等老牌项目正站在一个关键的十字路口。它们必须向市场证明，其价值不仅仅源于一个紧密的社区，更源于能够解决现实问题、被广泛采用并创造可衡量经济价值的底层技术。如果无法在真实世界的应用和收入上取得突破性进展，随着市场继续向基本面聚焦，它们可能面临巨大的价值重估压力。对于投资者而言，在评估此类资产时，除了关注市值和社区声量，更应深入分析其链上数据、合作伙伴关系的实际成效以及清晰的盈利路径。市场的成熟，终将奖励那些能真正创造价值的项目。
